资本项目开放风险及策略

改革开放以来,中国渐进稳妥地推进资本项目的可兑换。目前,我国资本项目开放已取得较大进展,90%的资本项目已实现基本可兑换和部分可兑换,但是离自由可兑换还有较大差距。资本项目开放对我国经济金融发展是一把"双刃剑",我们要发挥其有利作用的同时防范金融风险。为此,要统筹协调汇率制度改革、资本项目逐步开放、人民币国际化的关系,做好资本项目开放的路径选择,继续推进我国金融自由化改革,渐进稳妥地推进资本项目的可兑换。为实现资本项目的全面开放,需要加强对跨境资本流动的管制,加大汇率调整力度,完善资本项目开放预警机制和加快国内金融改革。
 
关键词：资本项目，开放，风险分析，金融

随着经济全球化进程的不断发展，不管是在金融界还是学术界，资本项目开放已经成为了关注的焦点。经济学界的重要观点普遍认为，资本可以在全球范围内自由地流动并进行优化配置，这样可以发挥市场竞争规律的作用，促使资本利用效率的提高和得到最大的经济效益。但是自从发生了巴西和墨西哥危机之后，尤其是二十世纪九十年代末的亚洲金融危机，惊醒人们对资本项目开放的重新思考，深刻体会它的利弊，因此对资本项目开放更加小心。当然，也有不少的国内外学者认为金融风险和金融危机与资本项目开放没有内在必然的联系。下面主要是一些与资本项目开放相关的风险理论综述。
20世纪60年代，蒙代尔和弗莱明，运用了宏观经济理论，提出了开放经济条件下的蒙代尔—弗莱明模型，即经典M-F模型。该模型拓展了对外开放经济条件下不同政策效应的分析，分析了资本完全自由流动对不同汇率制度下不同国家的宏观经济的影响。因此，该模型成为了开放宏观经济学的基础。
Obstfeld模型认为 ，羊群效应对资本项目开放国家会有一定的影响，模型中表示，由于一个货币者的力量是非常小的，一般很难消耗掉央行的资产储备从而使货币贬值，但是，如果若干个货币交易者一起同时抛售同样的货币时，就会对货币贬值造成很大的影响，羊群效应的存在，会放大资本项目开发的潜在风险。这是由于处于这种状况下，国内金融体系比较脆弱，宏观经济政策的微小失误都可能会引起大规模的资本冲击，最终导致了货币危机。
Eichengreen 和Mussa(1998)对于资本项目开放的风险有一定的见解，他们认为导致这个问题的重要原因是金融市场固有的信息不对称。而成功的资本项目开放要达到以下的几个要求： 一是要有良好的宏观经济政策，二是要有效的激励机制去刺激个人的风险管理意识，三是要有充分的监督管理保证。
国内的一些文献研究，与国外的思想有所相似，张学文认为 ，开放资本项目肯定会存在一定的风险的，尤其是发展中的国家，既要受到国内实体经济体系、金融结构的影响，又要防止世界经济发展周期、国际短期资本的冲击和发达国家金融政策。就是因为这样，在考虑发展中国家的资本项目开放的风险的时候，一边要考虑到自身国家的内部因素，又要兼顾到外部客观因素的影响。因此，我们在进行资本项目开放时，要选择好适合自己的路径，慢慢进行，不可以急功近利。

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