沪港股市的联动性分析

沪港股市的联动性分析
本文选取2001年12月11日至2008年12月31日上证综合指数和香港恒生指数的日收盘价数据作为样本数据，并将样本区间以内地股市引入第一单QFII、股权分置改革的正式试点和新一轮金融危机的暴发三个重要事件为标志分为四个子样本，采用单位根检验和协整检验对指数序列的平稳性和长期共同趋势进行了分析，接着运用格兰杰因果检验对两地股市的先导-滞后关系进行了研究，最后在两地股价指数的一阶差分项基础上建立了误差修正模型。经过实证分析得出以下结论：
第一， 四个子样本区间内，两地股价指数的原始序列都无法拒绝存在单位根的原假设，因此它们都是不平稳序列，但它们的一阶差分序列都是平稳序列；
第二，两地股市之间存在着长期稳定的协整关系，这种均衡关系即使经历了QFII的引入、股权分置改革和新一轮金融危机也未受到破坏；
第三， 两地股市在第一、三、四子样本区间内都存在格兰杰因果关系，但其先导-滞后关系不同；
第四，第一、三、四阶段内的上证综合指数和恒生指数可由误差修正项对短期偏离均衡的调整而回到长期均衡状态。

关键词：股市联动 协整 格兰杰因果 误差修正模型

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