FAMA三因素模型在中国股市的实证分析

内容摘要：资产定价是证券市场研究的核心问题。资本资产定价模型（CAPM）提出以后，受到广泛的理论和实证支持，但是，20世纪80年代以来，CAPM因为仅仅考虑单因素市场 值的影响，没有考虑到时变的风险的作用和其它因素对资产定价的影响而日益受到来自实证的挑战。对此，Fama和French h首次将资产投资的风险归结为市场风险、规模风险、和价值风险，其中市场风险为系统性风险，而后两者为单个投资组合或证券的特征风险。由此出发Fama和French建立了包括市场因素、规模因素、和价值因素在内的三因素FF模型，并在实证领域获得了较好的结果。本文参照Fama—French三因素模型，对2007年1月至2011年12月间的上证A股市场进行实证研究，发现了类似欧美等发达资本市场的规模和价值效应，即公司规模与股票或股票组合呈现负相关关系，同时公司的账面市值比与股票的平均收益呈现正相关关系。总之，我们的实证结果总体与FF模型一致，从而证明FF模型是适用于中国股票市场的。

关键词：CAPM模型，市场溢价因子，规模，账面市值比，FF三因素模型

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