公司增发新股的市场反应——基于投资者保护的研究

 本文主要考察了增发新股的市场反应，并从投资者保护的角度探寻市场反应背后的影响因素。作者选择了在2012—2014年发表增股公告的194家上证A股上市公司作为研究样本，以增股公告日为事件日及其前后各5天为事件窗作事件研究，计算样本公司的累积平均剩余回报率。作者通过实证研究发现：1）按照行业性质进行分类后，增发新股时的市场反应存在正效应负效应的两面性(CARR<0或CARR>0)。2）投资者保护程度（托宾Q值）对增股企业的市场反应具有显著的正向效应。结果表明：对于投资者程度较高的公司，增股意味着更多能为股东创造价值的高质投资机会，会对股票产生积极的市场反应；而对于投资者保护程度较低的公司，增股的融资行为则意味着加大了公司的自由现金流的代理成本，会对股票价格产生消极的市场反应。

关键词：增发新股，市场反应，投资者保护，自由现金流，代理成本

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