政治因素和业绩因素对管理层变更的影响——基于上市公司的实证分析
本文通过对上海证券交易所813家上市公司样本的实证研究，考察公司的政治因素和业绩因素对管理层变更的影响作用，分析两种因素中对管理层变更影响更为显著的因素，以及政治因素和业绩因素之间的相关性。实证结果表明，第一大股东持股比例和董事长与总经理两职合一或分离这两种政治因素对公司管理层变更产生显著的影响，而公司的净资产收益率这一业绩因素未对管理层变更产生显著影响，表明了政治因素是公司管理层变更的直接动因；此外，公司控股股东股权变化并不对应于业绩变化。我们的研究结论表明，在治理公司的机制中，通过调整第一大股东持股比例和董事长与总经理两职合一或分离等对公司管理层变更影响更为显著的政治因素，可以有助于替换无效率的管理团队，提高公司管理效率；另外一方面，由于股权变化与业绩变化之间不存在对应关系，意味着接管市场是淘汰管理层的直接和最终因素，并且管理层并不会因产品市场的经营失败而遭受惩罚。
关键词：管理层变更，政治因素，第一大股东持股比例，董事长与总经理两职合一或分离，业绩因素，净资产收益率，控股股东股权变化，业绩变化
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