华微电子 （600360）财务分析报告
华微电子 （600360）财务分析报告
投资要点：
国内功率器件龙头。华微电子是国内首家半导体功率器件上市公司，公司主要产品包括照明用功率晶体管、机箱电源用功率晶体管、CRT 电视用功率晶体管、VDMOS 功率晶体管等。未来向新型功率器件领域发展，如MOSFET、IGBT 和PIC，公司新建6 英寸生产线主要用于生产新型功率器件。
新型功率器件，节能领域应用广泛。功率器件实现对电能的处理与变换，电能中有75%需经功率器件转换后才可供最终设备使用。使用新型功率器件能较大地提高转换效率，达到节能目的。若全国电机的驱动都采用功率器件进行变频调速，则全国总用电需求量将降低15%到20%。
电子行业复苏，功率器件全球产能转移，新型功率器件进口替代。随着功率器件的全球产能转移，目前以华微电子、长电科技为代表的多家国内企业成为下游厂商的供应商。而新型功率器件MOSFET的进口替代是公司未来净利润的主要增长点
传统产线产品盈利确定，提供一定安全边际。华微电子的3寸,4寸,5寸线等产线产品,其产能,客户,市场等均比较稳定,10年电子行业复苏无疑，保守预计10年,11年传统业务保持温和增长,10年增长10.8%，11年7.5%，预计传统业务10年，11年至少贡献EPS 0.13元与0.10元。
新型功率器件6寸生产线上马，提供未来业绩主要增长点。6寸线生产新型功率器件，节能应用广泛，填补国内空白，属进口替代品，利润率高。预计10年年产可以到达36万片，11年可以达到年产54万片，6寸线10年，11年分别贡献EPS 0.05元与0.1元
估值水平适当，增持评级。综合之，预计10年EPS可达0.18元，11年0.2元。当前10年元器件行业的平均动态PE为44倍，华微电子当前股价7.69元，对应10年动态PE为43倍，与行业平均相当，当前PB为2.73，元器件行业PB业为9.79，DCF模型内在价值为3.35元，作为高科技类公司估值较适当，考虑到华微电子是国内功率分立器件龙头，且未来6寸线MOSFET等产品的高成长性（该条6寸线未来还可以进一步添置设备提高产能），以及功率器件的国际产能转移，进口替代性，给予增持评级。目标价给予2010年60倍PE，10.8元。
主要风险因素：（1）下游大客户以往使用ST、IR等国际厂商的产品，具有一定的粘性，公司MOSFET属进口替代产品，产业转移和市场认可需要时间。（2）半导体行业复苏不及预期。
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